“Toen de Nederlandse economie uit de recessie kroop, wist het bedrijfsleven ons kantoor het vaakst te vinden.” Welke juridische dienstverlener mag deze zin in haar jaarverslag opnemen in de rubriek M&A? De dealoverzichten van 2014 zijn verwerkt, het is lijstjestijd!
Door Jan-Kees van Oord
In 2014 heeft de redactie van OverFusies voor het eerst de Nederlandse component van transacties in ogenschouw genomen bij het al dan niet opnemen van deals in de databank. Reden hiervoor was dat Nederlandse (tussen-)holdings van buitenlandse multinationals steeds vaker in de databank opdoken, vaak in verband met miljardentransacties. Om scheefgroei van de league tables tegen te gaan en om een reëel beeld van de M&A activiteiten in Nederland te blijven bieden, zijn er wijzigingen in de dealcriteria aangebracht. Bij een transactie moet nu minimaal één van de betrokken bedrijven een notering hebben op de Amsterdamse Effectenbeurs; of het (Europese) hoofdkantoor in Nederland hebben staan; of een Nederlands advieskantoor als lead counsel hebben ingeschakeld.
De nieuwe dealcriteria werden door de kantoren met zowel gehoon als gejuich ontvangen. Voor een trouwe lezer van Advocatie is het, op basis van haar cliënten, waarschijnlijk niet moeilijk te bepalen welk kantoor tot welke groep behoort. Neemt niet weg dat er in 2014 weer massaal deals werden aangeleverd. Sommige deals waren dermate populair, dat kantoren zelfs hun adviserende rol voor de underwriters claimden. Ook waren er weer deals die kort na de aanmelding werden ingetrokken, en deals met aandeelhouders die niet genoemd wilden worden. Maar welk kantoor heeft uiteindelijk het beste geboerd in 2014?
And the winner is…
Omdat OverFusies een onderscheid maakt tussen league tables naar dealwaarde en dealaantal zijn er twee prijzen te verdelen. Eén kantoor leek in eerste instantie met beiden aan de haal te gaan: Allen & Overy. Het kantoor behaalde in 2014 een minimale dealwaarde van €34,14 miljard en meldde 70 deals aan die heelhuids de dealcriteria passeerden.
Loyens & Loeff echter, dat de eerste drie kwartalen van 2014 al stabiel de league tables naar dealaantal aanvoerde, blijft dominant met 71 deals. Een minimaal verschil, maar voldoende voor de nummer één positie. De top drie wordt aangevuld door De Brauw Blackstone Westbroek (58 deals). Clifford Chance (€ 29,48 miljard) en Stibbe (€ 27,51 miljard) completeren de top drie naar dealwaarde.
Flexibiliteit en creativiteit
Heeft Allen & Overy, aanvoerder van de league tables naar dealwaarde, 2014 ook als een goed jaar ervaren? We legden het voor aan corporate partner Katinka Middelkoop. “Het was opnieuw een goed jaar voor ons, waarbij we bij grote en in het oog springende deals betrokken waren, zoals de beursgang van NN, de Liberty Global/Ziggo deal en het bod op Nutreco. Ik heb dit jaar zelf veel cross-border werk gedaan met Amerikaanse en Aziatische partijen. Het gaat dan niet alleen om het leveren van juridische topkwaliteit, maar ook om het begrijpen van culturele verschillen en hoe je partijen dichter bij elkaar brengt.”
Middelkoop zegt dat de M&A markt zich goed ontwikkelt, maar benadrukt dat deals hierdoor niet makkelijker af te ronden zijn. “Veel deals volgen niet het pad dat oorspronkelijk was uitgestippeld,” merkt ze op. “In een groot aantal zaken komen er steeds onverwachte ontwikkelingen naar voren, en daar moeten partijen zich dan naar schikken. Bijvoorbeeld: tussentijdse resultaten vallen tegen, banken zijn nog steeds voorzichtig met financiering en zowel kopers als verkopers gaan meer op hun strepen staan. Dit vraagt van ons om flexibel te zijn, en creatief na te denken over oplossingen.”
Kleinere discrepantie in waarderingen
Bij Loyens & Loeff zagen partners Harmen Holtrop en Jan-Willem van Rooij eind 2013 al hoe de financiële partijen langzaam terugkeerden in de overnamemarkt: “Die trend heeft zich in 2014 voortgezet, waarbij wij hebben geadviseerd bij een groot aantal private equity transacties, maar ook bij veel strategische transacties. Daarbij is het grote aantal energie gerelateerde deals (oude en nieuwe energie) opvallend.”
Door de minder onzekere financieringsmogelijkheden, zagen Holtrop en Van Rooij ook de slagingskans van deals toenemen: “Het algehele vertrouwen is omhoog gegaan. Daarnaast lijkt ook de discrepantie in waardering tussen kopende en verkopende partij in het algemeen kleiner te zijn geworden, hetgeen een positief effect heeft op de slagingskans.”
Gevraagd naar sectoren waar zich veel M&A activiteit voordeed, noemen Holtrop en Van Rooij de farmaceutische industrie, energie en de financiële sector. “Als je private equity als sector ziet, dan is er ook een duidelijke toename in die sector te zien.” Middelkoop beaamt de stijging in PE deals, maar noemt ook de werkzaamheden van Allen & Overy in de Technologie, Media en Telecom sector. “Er was een aantal grote deals in deze sector, zoals Liberty Global/Ziggo, Eyeworks/Warner Bros en een aantal transacties waar KPN, de Persgroep en Wolters Kluwer bij betrokken waren.”
Toonaangevende dealmakers
Ere wie ere toekomt, in de league tables van OverFusies kan er ook op persoonlijke conto gescoord worden. De dealmaker die in 2014 de meest verschillende boardrooms van binnen heeft gezien is Dennis de Breij van De Breij Evers Boon. De Breij stond de eerste drie kwartalen van 2014 al bovenaan, maar wist het jaar in stijl af te sluiten met 19 transactie op zijn naam. Deals die in het oog springen zijn onder andere de mediadeals Mediahuis/NRC en Concentra/Mediagroep Limburg.
Reflecterend op het succesvolle jaar zegt De Breij: “Ik denk, als je een verklaring zoekt voor het mooie aantal deals vorig jaar, dat we in 2014 de vruchten hebben geplukt van de reputatie die de jaren daarvoor beetje bij beetje is gevestigd. We zagen afgelopen jaar dat veel nieuwe cliënten ons vonden. Als de bestaande en nieuwe cliënten dan ook nog eens zo actief zijn, en ons eigen team barst van enthousiasme en kwaliteit, dan kan wat afgelopen jaar is gebeurd.” Een kenmerkende deal uitkiezen vindt hij moeilijker: “In gedachten zie ik alle deals op tafel staan. Dan past bij een terugblik voor mij geen keuze voor de ene of andere deal. Juist de omvang herinnert mij aan de vele mensen en situaties waarvan ik heb genoten en geleerd.”
De hoogste dealwaarde staat op naam van Jan Willem van der Staay van Freshfields Bruckhaus Deringer. Met een dealwaarde van € 13,50 miljard laat hij Arne Grimme (€ 8,97 miljard) en Hans Beerlage (€ 8,57 miljard) ver achter zich. Markante transacties waar Van der Staay bij betrokken was zijn uiteraard de fusie van Klépierre en Corio en Liberty Global/Ziggo.
Het OverFusies League Tables Jaarrapport kan hier gratis gedownload worden.